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工业企业利润增速触底了吗

来源:网络整理 编辑:谭闫妮 时间:2019-05-20
导读: 工业企业利润增速是否触底,关乎股票市场是否已经彻底从流动性提升驱动转向业绩改善驱动,而从经济基本面看,

  工业企业利润增速是否触底,关乎股票市场是否已经彻底从流动性提升驱动转向业绩改善驱动,而从经济基本面看,当前对工业企业利润以及流动性环境的反转证据都还不是很充分。

  4月27日,国家统计局发布的工业企业财务数据显示,2019年3月份,全国规模以上工业企业利润总额同比增长13.9%,增速比1-2月份大幅回升(1-2月份为同比下降14.0%)。1-3月份累计利润同比下降3.3%,降幅比1-2月份收窄10.7个百分点。

  从宏观经济看,3月份企业生产活动回暖,工业品价格上升,导致了工业企业利润增速在3月份大幅反弹。从财务角度看,企业推进供给侧改革,诸如去产能、去库存、降成本、价格杠杆,补短板等方面在工业企业经营绩效数据上都有所体现。

  基于此前公布的各项3月份经济数据,本次公布的工业企业利润增速强劲反弹并不算很超预期。资本市场上有观点判断,在中央政治局会议之后,货币政策将正式地修正此前的宽松程度,随着经济表现超出预期,因此,资本市场将从流动性宽松驱动向企业盈利改善驱动的逻辑转变。那么,目前市场的分歧在于,合并1-3月看一季度的工业企业利润增速触底了吗?

  首先,要判断目前中国经济是否已经触底,对此在全球经济普遍下行压力加大的整体环境下可能难以给出十分乐观的结论,至少在2019年春节错位因素消除之后,这还需要进一步的月度数据来佐证,因此,从目前看,断定工业企业利润增速触底的证据至少是不足的。其次,货币政策是否已经有明显的收紧或是还将继续收紧,对此也并没有十分确凿的证据,仅是市场从政府公告当中以及一季度的数据当中揣测人民银行的货币政策。再者,科创板的各项准备工作正在有条不紊地进行,推出的脚步逐渐临近,无论是从顺应中央对金融供给侧改革的要求看,还是从资本市场的供求变化看,投资者向有可持续盈利能力的企业集中总归是没有错的。而既然资本市场还要有大量的地方政府债券发行以及保证IPO常态化发行,货币政策至少是缺少显著收紧的依据,对此反而没有必要过于悲观。

  量价共振促使工业企业利润增速回升

  国家统计局工业司高级统计师朱虹称,3月份工业企业生产销售增长加快,价格企稳回升,导致工业利润增速明显回升。

  在生产方面,3月份,规模以上工业增加值同比实际增长8.5%,增速比1—2月份加快3.2个百分点;工业企业营业收入同比增长13.7%,增速比1-2月份加快10.4个百分点。

  在价格方面,3月份,工业生产者出厂价格同比上涨0.4%,涨幅比1-2月份提高0.3个百分点,结束了连续8个月涨幅回落态势;工业生产者购进价格同比上涨0.2%,涨幅比1-2月份提高0.1个百分点。据国家统计局初步测算,价格变动使工业利润同比增加约268亿元,对利润增长的拉动作用比1-2月份多4.5个百分点。

  从行业分布来看,汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润明显回暖。3月份,受降价、新车型上市等因素影响,汽车产销有所回暖,汽车制造业利润同比增长1.0%,扭转了1-2月份利润同比下降42.0%的局面;受工业品价格回升影响,石油加工、钢铁和化工行业利润同比分别下降13.9%、15.2%和3.2%,降幅比1-2月份大幅收窄56.5、43.8和24.0个百分点。上述4个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速比1-2月份回升12.8个百分点。

  此外,据朱虹介绍,增值税税率下调的拉动效应、春节错位影响、同期基数偏低以及投资收益增加等因素,也一定程度拉高了利润增速。

  朱虹还指出,从财务的角度看,四方面原因导致了3月份工业企业利润增速明显回升。

  一是单位成本费用由升转降。3月份,规模以上工业企业每百元营业收入中的成本费用为92.90元,同比减少0.07元,1-2月份为同比增加0.81元。

  二是杠杆率继续降低。3月末,规模以上工业企业资产负债率为57.0%,同比降低0.2个百分点。其中,国有控股企业资产负债率为58.7%,同比降低0.8个百分点。

  三是产成品存货周转加快。3月末,规模以上工业企业产成品存货周转天数为17.3天,同比减少0.8天。

  四是盈利能力有所回升。3月份,规模以上工业企业营业收入利润率为6.13%,同比提高0.01个百分点,扭转了1-2月份同比大幅回落的态势。

  利润分配结构改善

  根据中信证券首席经济学家诸建芳测算,上游与下游的12个月滚动利润率均有所修复,而从利润的上中下游分配上看,下游的利润占比显著提升,一季度达52.8%,优于2017-2018年不到50%的均值,结构更趋于合理。尽管伴随PPI的快速下降,整体工业企业利润的“蛋糕”变小了,但我们认为,目前的利润分配结构若可持续,将有助于整体工业企业盈利更为健康地修复,是较为积极的结构性信号。

责任编辑:谭闫妮
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