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利亚德董事长李军二度“呐喊”:民企并购面临“三座大山”

来源:网络整理 编辑:谭闫妮 时间:2019-05-20
导读: 利亚德董事长李军2018年10月发布《鼓励员工增持,我的兜底申明》“呐喊”声音之后,正值中央层面表态“不支持民

  利亚德(300296)董事长李军2018年10月发布《鼓励员工增持,我的兜底申明》“呐喊”声音之后,正值中央层面表态“不支持民营企业发展的行为必须坚决予以纠正”前夕。在此后至今的半年时间里,市场生态快速演变:纾困基金落地,民企融资难题趋缓,二级市场估值回升,股权质押风险降低。

  5月5日在接受

记者采访时,李军发出了“二度呐喊”。与首次呐喊由兜底增持所引发不同,本次呐喊中,李军直指民企的并购之困,以及由此引发的对“连锁效应”的担忧。李军认为,在资金、监管、市场三方共同作用下,民营企业的并购重组正在被绑住手脚,这一方面影响了企业盈利的持续增长,另一方面也掣肘了产业的转型升级。

  李军认为,民营企业的“融资难”问题的严峻性要大于“融资贵”,而要解决这一问题仍然有待监管松绑的推进,以及可落地措施的出炉。

  并购之困

  “去岁遍体伤,血泪粘肠……新春芬芳心荡漾,待你花香。”这是利亚德2018年年报开篇“董事长致辞”中李军自拟的小诗。

  2018年,“去杠杆、贸易战,政策变幻,市值削我过半;忙补仓,忙筹款,忙订单,迸发内心深处的呐喊和期盼,剧变的焦虑,也感受到什么叫度日如年。”李军在致辞中如此表述。

  不过让李军感受最深的,还是企业从此前的“双腿走路”瞬间变成了“单腿”:“告别上市六年超高速增长,卸下虚荣的光环,只有主业,基本没有了外延。”

  “公司上市最大的效用之一,就是利用融资功能进行产业整合,而投资并购又是实现产业升级和企业持续发展的重要动力。这在全世界资本市场都通用。不过,近两年来看,实体企业的并购氛围发生了巨大变化。”李军对

记者表示。

  Wind统计数据显示,2018年中国并购市场交易额出现较大同比下滑,其中去年首季并购数量仅为2753笔,涉及金额为7068亿元,环比降幅为68%。2019年一季度,环比再度出现32%的降幅。

  按照李军的分析,政策不支持、资金不允许、市场不买账成为摆在并购面前的“三座大山”。

  2017年监管层发布新规,上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。李军认为,这是明确的并购重组收紧信号。“虽然2018年底并购重组政策出现宽松趋势,A股百余家公司更新了重组进度,不过审核时间依然很长。”

  相对而言,“资金不允许”是摆在并购市场面前更大的难题。“投资并购肯定需要金融支撑,目前中国市场的整个贷款规模高达110万亿元,但是有80多万亿元都积聚在国企,分到民企头上的也就20多万亿元。同时,定增、减持等系列政策的限制已经持续了相当一段时期,民营企业即便想通过发行股份等方式进行并购重组,也很难将股份成功发行出去,进而导致了民企并购、投资的持续不振。”

  除了监管和资金层面的原因之外,市场不买账也是摆在重组面前的一道坎。仅从2018年下半年案例来看,包括大烨智能(300670)、海南橡胶(601118)等公司披露的重组方案出炉后,二级市场股价都遭遇了连续下跌。

  市场不买账,很大程度上源自A股近年来出现的商誉减值潮所带来的谨慎预期。2018年度A股公司商誉高达1.31万亿元,其中871家上市公司共计提商誉减值金额高达1658亿元,是A股商誉减值史上最高的年份,这一数额是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。

  “现在投资者对商誉问题谈虎色变,一看到并购产生商誉,就自然将其与企业未来亏损等同起来。这种导向是存在严重问题的。”李军指出,“实际上,商誉概念是从国外的会计准则中引入而来,只要重组协同效应好,对企业利润并不会带来负面影响。而且,融资是上市公司的必然功能,投资并购是企业发展的必由之路,也是实现产业快速发展的必然途径。”

  李军担任北京市工商联副主席、中关村上市公司协会会长等社会职务,从其接触的企业实例来看,在前述三点原因下,相当大比例的民营企业,从去年开始,即便相中了较好的并购标的,也对于投资并购进行了停顿式地“冷处理”。

  “外延发展的这条腿断了,会带来一系列后果。首当其冲的就是,上市公司的发展速度明显放慢了。很多民营企业家的感受是,2018年要想实现业绩增长已然非常吃力;而今年一季度,已经变得更吃力。”李军表示。

  白马之殇

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