您的当前位置:主页 > 财富故事 > 海通宏观:看好中国消费 风景这边独好

海通宏观:看好中国消费 风景这边独好

来源:网络整理 编辑:晓燕 时间:2019-05-20
导读: 摘 要 今年1季度,中国股市大幅上涨,与此同时,3月份的中国经济也出现全面改善。但是到了4月份,突然风云突变

  摘 要

  今年1季度,中国股市大幅上涨,与此同时,3月份的中国经济也出现全面改善。但是到了4月份,突然风云突变,不仅股市先涨后跌,而且4月份PMI也小幅回落,显示4月经济再度下滑。到底本轮中国股市的上涨有没有经济基本面的支撑?未来中国经济有没有希望企稳?靠什么企稳?

  一、消费板块领涨股市。

  过去工业和投资板块领涨。

  在过去15年,中国股市出现过3次比较大级别的牛市行情,而这三次都是工业和投资相关的板块领涨。

  第一轮大牛市出现在05-07年,以上证指数衡量的股市最大涨幅为490%。其背景是经济方面有人口红利和城市化加速的支撑,加上WTO贸易红利的释放,房地产和外贸推动中国工业化高速发展。对应到股市当中,表现最好的四大行业分别是金融、房地产、能源和材料。

  第二轮大牛市出现在08-09年,以上证指数衡量的股市最大涨幅为100%。背景是在金融危机的冲击之下,4万亿投资计划拉动中国经济在全球率先反弹。对应到股市当中,表现最好的四大行业分别是房地产、能源、材料和信息技术。

  第三轮大牛市出现在14-15年,以上证指数衡量的股市最大涨幅为150%。背景是经济遭遇了三期叠加的压力,14年起中国开始了新一轮货币宽松周期,随着存款准备金率和存贷款基准利率的下调,居民储蓄资金从银行流出,先后进入了股市和房市。在股市当中,表现最好的四大行业分别是信息技术、工业、房地产和公用事业。

  可以发现,在过去的三轮大牛市当中,房地产板块一直都是股市里面的领头羊,而能源和材料板块也曾两次领涨,而这三者都是和工业和投资密切相关的周期性行业。

  本轮消费板块领涨。

  今年以来,上证指数的涨幅为23%,沪深300指数的涨幅为30%。而在技术分析当中,20%被认为是一个重要的门槛,因而今年的股市已经可以被称为技术性牛市。

  到目前为止,关于本轮牛市的经济背景仍不清晰,1季度的非金融石化上市公司盈利增速接近零增长,这也就意味着到目前为止的股市上涨几乎全部都是估值的提升,因而有观点认为本轮股票牛市也类似于14-15年货币宽松环境下的水牛行情。

  但是从领涨板块来看,本轮牛市和14-15年的大水牛有着重要差别,在14-15年时的领涨板块中仍有工业和房地产等周期行业,而本轮领涨的四大行业分别是日常消费、信息技术、电信服务、医疗保健,这全部都是消费和科技相关的行业。

  而从滞涨的板块来看,本轮牛市中涨幅最靠后的五大行业分别是公用事业、能源、工业、材料和房地产,几乎全都是周期性行业。

  因此,从本轮牛市的行业表现来看,这完全不同于过去刺激政策下的短期快牛,而其实更类似于美国式的慢牛行情。大家都知道美国股市长期走牛,而我们统计美股过去30年牛市当中领跑的四大行业分别是信息科技、医疗保健、可选消费和必需消费,其实就是消费和科技类行业长期领涨。

  二、消费增速领跑经济。

  为何本轮股市当中的消费行业表现更好?

  一个解释是外资影响力的增强。随着我国资本市场开放的加快,截止去年12月外资持有股票占A股总流通市值的比重为3.3%,而同期公募基金持股占比为4.2%,外资已经成为中国股市边际影响上的重要力量,因而外资持股比较集中的消费等板块的表现也相对更好。

  但是除了投资者结构的变化以外,我们认为另一个重要原因是消费在经济当中的表现也相对更出色。

  首先,消费增速相对更快。

  在过去很长一段时间,中国经济当中都是投资在领跑。从2000年到2014年,每年的投资增速都高于消费增速,例如2007年的消费增速为16.8%,而投资增速高达25.8%;2009年的消费增速为15.9%,而投资增速高达30.4%。即便是在2014年,投资增速也高达15.7%,超过12%的消费增速。

  但是从2015年开始,消费增速就超过了投资增速。而在今年1季度,代表消费的社会消费品零售总额增速为8.3%,而固定资产投资增速为6.3%,出口增速为6.7%,消费增速要快于投资和出口增速。

  其次,消费贡献相对更大。

  从统计局公布的GDP增速贡献度来看,从2001年至2010年,消费对GDP增速的平均贡献率为47%,而投资对GDP增速的平均贡献率为56%,投资贡献大于消费。

  但是从2011年起,消费对GDP的增速的贡献度就超过了投资。在过去的8年,消费对GDP增速的平均贡献率为59%,超过投资贡献率的43%。而在今年1季度,消费对GDP增速的贡献率为65%,而投资的贡献率只有12%,消费的贡献远超投资。

责任编辑:晓燕
Copyright © 2018-2019 豫游棋牌双升 All Rights Reserved.
免责声明:本站部分信息来自互联网,并不代表本站观点!若侵害了您的利益,请联系我们,我们将及时删除!
Top