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李智渊:应从客观角度分析期权损失和盈利 不夸张其作用

来源:网络整理 编辑:吴王妃 时间:2019-05-21
导读: 和讯期货消息2019年4月20日-21日,由中国期货业协会主办的“第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛”在杭州JW万

  

消息2019年4月20日-21日,由中国期货业协会主办的“第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛”在杭州JW万豪酒店举行。本届论坛以“立足本源高效融合创新发展——期货及衍生品市场服务国家战略”为主题,围绕“保险+期货”、场外衍生品、资产管理业务及期货分析师人才培养等服务实体经济模式创新与队伍建设的重点领域,深入探讨期货行业如何立足风险管理的本源,促进期货与现货、场内与场外、境内与境外市场的高效融合,锐意创新,奋发有为,推进期货行业供给侧结构性改革,推进国民经济高质量发展。

参与全程直播。

  4月21日下午,在分论坛“场外衍生品”会场中,南华资本管理有限公司金融衍生品部经理李智渊作主题演讲。

  李智渊表示,应该从一个客观角度,从期权原理的角度去分析期权的损失和盈利,而不是盈利就夸张它的好处,更多的分析在过程当中,它是否处于跟我们的现货结合去做了一个套保,期权只是一部分。如果只做投资管理,是结合我们整个资产投资计划当中的一部分资金,这样才会更有效评判好期权的作用

  以下为发言实录:、

  李智渊:尊敬的各位来宾,大家下午好!

  很高兴大家来参加本届大会的场外衍生品分论坛,我是来自浙江南华资本管理有限公司的李智渊。

  我们作为场外的一员,将过去五年走过的路,或者说经历过的一些变化,在这边跟大家作一个分享。更重要的是希望在未来的发展当中,我们可以继续高效的合作、前进。

  从今天内容上,我是分两部分,第一部分是产品丰富,第二是服务深入。

  上午也讲了场外衍生品的起步是刚开始,我们在过去的几年当看到了一些变化。

  我们知道场外衍生品的产品是我们服务客户的一个基础,在场外期权这个工具的应用上面,我们肯定是需要有更多的产品来扩充它。

  我们可以看到,在衍生品这块,我们重点还是去看场外期权这块,从期权的角度大家知道,现在我们是赋予买方一定的权利,带来的好处是对你有利的时候可以执行它,对你不利的时候,可以无责任放弃它。这里体现出非线性的特征,在期权对应标的物价格的变动跟期权的价格收益的特征上面不是线性的关系。

  我们其实也知道,像我们现在的期权的品种,连接在我们的商品期货的标的上,有场内、场外的期权标的。目前也是市场上谈论的一个热点,因为这已经不像在过去几年大家对期权这么陌生了,我们可能在报道上面经常听到某某企业运用场外期权产生非常大的亏损,也有听到有投资者在运用场内期权交易,产生了一百多倍的收益。其实我们更应该从一个客观角度,从期权原理的角度去分析期权的损失和盈利,而不是盈利就夸张它的好处,更多的分析在过程当中,它是否处于跟我们的现货结合去做了一个套保,期权只是一部分。如果只做投资管理,是结合我们整个资产投资计划当中的一部分资金,这样才会更有效评判好期权的作用

  我们来回顾一下这五年时间,我们国内商品期权的发展,在2014年的时候,协会批准了场外期权这个业务,我们南华是作为第一批率先试点,进行业务的推广。前期在2015年我们发现可以利用期权跟农产品作一个结合,看跌期权,在应用的过程中,我们进行了一个早期的保险加期权的探索。我们可以看到交易所通过项目方式进行推广,在2015年整个交易、开展业务的商户也在增加。到了2016年、2017年,我们在这个过程当中,一直就是随着商品市场的繁荣,场外交易也在节节攀升。到了2017年,经过三年的市场培育,进一步有更多的企业来参与到整个市场当中,整个成交量也是依然的火爆。2017年还有场内期权的上市,到了2018年整个市场名义本金已经18亿,企业发挥的作用、参与的数量也是越来越多的。到2019年场内期权增加了橡胶、玉米和棉花,整个的场内品种达到6个。

  在整个大的发展背景下面,我们遇到一个非常好的契机,我们来看一下目前我们所拥有的产品,基本上就是我们把期权分成普通和奇异的。这里我重点挑两个,一个是我们在前面做的月间价差的期权,还有一个价格保险用的比较多的是亚式期权。

  我们可以看一下,像月间价差的交易,有很多客户可能在一个期限套利时间比较长的情况下,有一个移仓的,中间做一些投资策略,我们可以看到这个橡胶的价差研究,我是用了南华资本橡胶事业部的研究数据。在这个橡胶1月和5月的价差上面,我们可以看到,如果核算下来在-400左右的时候,我们可以去覆盖整个套利的成本,我们其实有跟客户做一个卖出的价差期权的交易。具体的策略,可以做一个简单的期货的对比,由于我们卖出价差期权,这个价差下跌一定的程度,比如说从-420跌到-450的,如果执行,整个价差被拉大,这个过程中给予了套利头寸补偿。两个多月的时间,可以拿到30块钱左右的权利金,当时做的一个虚值的价差判定的期权。

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