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点金石分析师王胜:珍惜核心资产 “水牛”约束或于2季度末出现

来源:网络整理 编辑:陈东 时间:2019-05-21
导读: 申万宏源策略王胜团队认为,2019年上半年的反弹只是“水牛记忆”的学习效应在互联网时代快速传播的结果,是对

  申万宏源策略王胜团队认为,2019年上半年的反弹只是“水牛记忆”的学习效应在互联网时代快速传播的结果,是对2018年过度悲观预期的修复,当前仍是熊牛过渡期。

  市场累积了越来越多的短期修整需求,哪怕是核心资产“茅台们”短期也不再便宜。但短期调整之后上半年市场仍有结构性机会,建议还是强调买龙头,无论成长还是消费,甚至是周期。

  与此同时,他们指出,“水牛”约束大概率在2季度出现,下半年经济数据恢复也不利于流动性的

  边际扩张。但2019年外资是确定增量,将对龙头白马核心资产产生系统性的重估。龙头公司核心资产早已走出牛市,要珍惜核心资产。“水牛记忆”推演大反弹

  上证综指2900点附近放出万亿成交额,此后连续天量上涨至3300点附近,大有为掀翻6124抢筹备战之感。而在王胜团队看来,这可能只是2015年“水牛”的学习效应,指数仍在熊牛转折期。

  2009年周期股行业轮动成为大家学习的教科书范例,这种经验的重复演绎被称为“四万亿的记忆”。但是2013年之后经济数据波动很小,金融数据的量(典型比如社融)和价(典型比如利率)还在宽幅波动,主导着人们的预期,

  金融周期迅速替代经济周期成为市场预期波动的根源。

  2014、2015就是一次金融周期波动与资产价格波动关联的典型案例。而本轮经济差,就业有压力,于是货币宽松,又都神似2014年。

  王胜团队同时指出,2014年-2015年由“并购牛”、“杠杆牛”、“国家牛”、“改革牛”共同推动的“水牛”行情,与本轮反弹既像又不像。

  首现,对于杠杆牛,监管层对于场外配资有了经验,较为敏感,它们在进入初期就得到监管层的关注和有效控制;

  其次,经济的运行和资本市场的涨跌有自然的规律,改革必然成功而股价随机游走,将二者关联不是成熟的表现;

  再次,仅仅因为经济基本面下行、流动性改善而造成的股市上涨,最长不超过一个季度

  最后,近期市场期待的储蓄大搬家,历史上只有在CPI高企、储户实际购买力缩水而产生强烈焦虑感时才有可能发生,而地产向权益的

  资产配置迁移也需要时间证实地产的回报率下降。

  王胜团队总结表示,依旧认为当前仍是熊牛过渡期,2019年上半年的反弹只是“水牛记忆”的学习效应在互联网时代快速传播的结果,是对2018年过度悲观预期的修复,下半年经济数据恢复反而不利于流动性的边际扩张。约束或于2季末出现

  王胜团队指出,2014年-2015年行情一切的源头核心是“水牛”,但“水牛”天然是有约束的,正如四万亿的记忆中存在CPI约束一样。

  “每次类似四万亿的政策刺激最终都因为CPI等约束产生,

  货币政策再次收紧,GDP下行,市场转而下跌。”

  王胜团队表示,这一次的“水牛”约束大概率在二季度末出现,主要体现在4各方面。

  第一,一线城市中心地段房价的舆情。一线城市中心地段房价的舆情会成为货币政策的一个约束条件,这个时间点我们判断大概率在二季度末,但是目前房价已经蠢蠢欲动,4月8日央行旗下《金融时报》提醒《切忌炒作楼市“小阳春”》。

  第二,人民币汇率。尽管人民币汇率目前非常稳定,总体来说没有贬值压力,但是中美谈判过程中人民币汇率可能还要呈现一定的升值状态,此时如果做信号意义太强的宽松,有可能会有一定矛盾的信号出现。

  第三,宏观杠杆率。经过前期去杠杆、稳杠杆的政策,经济金融领域工作者对宏观杠杆率关注度较高,货币政策实际上受到宏观杠杆率的约束。

  第四,近期软约束,CPI,这和历史类似。

  王胜团队同时指出,如果不考虑约束,部分投资者认为政府的宽货币将不达目的誓不罢休,这里的目的就是就业。

  而在王胜团队看来,一旦约束出现,货币政策掉头的概率依旧不小。珍惜核心资产

  王胜团队表示,市场累积了越来越多的短期修整需求,哪怕是核心资产“茅台们”短期也不再便宜。

  但短期调整之后,上半年市场仍有结构性机会,还是强调买龙头,无论成长还是消费,甚至是周期。

  首先,2019年外资是确定增量,将对龙头白马核心资产产生系统性的重估;

  其次,本轮和以往周期最大的不同,是我们从来没有经历过以减税降费为主要手段的财政宽松周期;

  再次,2月小股票遍地开花的行情烟花绚烂,但不持久,一季报静默期一过,大小非减持就将成为重要股价阻力;

  最后,反对用两三个月经济数据来支撑周期股投资逻辑,更愿意认为周期股票表现是市场自然轮动的结果。

责任编辑:陈东
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