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霍华德·马克斯:中国股市就像年轻人 短期波动大但有潜力 我们正在加大投入(附演讲全文)

来源:网络整理 编辑:晓燕 时间:2019-05-20
导读: 尽管A股近日连续下跌,但世界顶级投资大师霍华德.马克斯却十分乐观。 霍华德.马克斯认为,中国股市就像是年轻人

  尽管A股近日连续下跌,但世界顶级投资大师霍华德.马克斯却十分乐观。

  霍华德.马克斯认为,中国股市就像是年轻人,“青少年青春期时波动是很大的,但年轻人的未来也是非常美好的,就跟市场一样。”

  他明确表示,非常看好中国经济长期的走势,愿意成为中国长期投资者:

  如果这个公司管理层足够优秀的话,我当然会做多中国股市,我会愿意成为长期的投资者。

  霍华德.马克斯预期,A股市盈率会下降至正常值,但中国现在仍然是有增长红利的高增长市场,因此A股正常的市盈率要比美国高。

  此外,他还谈到,市盈率仅仅是一个标准,投资时还要看到其他因素,例如成长潜力、产品的安全性等等。

  对于市场十分关注的美国本轮复苏的持续性问题,霍华德.马克斯认为:

  目前经济复苏周期其实是自从二战以来速度最慢的。大多数周期是往上的,但目前这个周期非常平缓,表明还没有达到非常过度的程度,这就表示不一定很快会有一个非常(大)的衰退。这也就是为什么我认为目前这一轮美国复苏一定会成为历史上最长的复苏周期。

  5月8日晚,世界顶级投资大师、橡树资本联合主席兼联合创始人霍华德.马克斯登上华尔街见闻原创剧院级金融脱口秀“见面”,120分钟零距离向中国投资者分享对周期的理解和周期定位理念在投资中的运用。

  霍华德.马克斯的部分精彩观点如下:

  应该把周期理解为事件A引发事件B的发展过程,周期中的每个事件都是下一个事件的引子。

  大部分正面发展的趋势总会出现过度发展,最终会自我主动纠正或得到被动纠正,重新回到均值水平。

  每一次周期的幅度、时间长度和速度都是不一样的。历史不会重复,周期的原因和效果也都是不会重复的,但一些基本元素却总在每次周期中反复出现。

  投资者情绪过于乐观,普遍缺乏避险意识,以及可用资金过剩,这三点就是所有牛市共同的特征。

  我们现在所处的上升周期已经进入到了第8局,并且临近尾声。棒球比赛一共有9局,但投资不是棒球游戏,整个局数可以达到11局甚至14局。投资是一场永不终结的游戏。

  高买并不是最糟糕的事,低卖才是。

  现在的市场有一些溢价,有一些稍微的过热,但并不是会让人感到恐惧和不可控的溢价和过热。

  预期A股市盈率会下降至正常值,但中国现在仍然是有增长红利的高增长市场,因此A股正常的市盈率要比美国高。

  美国本轮复苏非常平缓,没有达到过度,目前这一轮美国复苏一定会成为历史上最长的复苏周期。

  霍华德.马克斯全文演讲内容及对话如下:

  一个投资者要怎样才算成功呢?

  很多人认为高收益是一个评价的标准,但是我觉得这还不够,在市场里赚钱是一件很简单的事,尤其是市场好的时候。我觉得能在风险可控的情况下获得足够可观的回报才是一个杰出、优秀的投资者。

  投资者的工作有哪些,到底靠什么为生呢?我认为投资者有两件很重要的事情要做:资产挑选和周期定位。资产挑选是说你要买更多上涨的资产,不要买那些下降的资产。周期定位意思就是你在市场上行的时候要投得更多,市场下行的时候要适量的减仓。不管我们平时做什么其他的动作,研究、学习,都是离不开这两件事情的。

  今天晚上我就想和大家分享一下我是如何理解周期定位这件事情,以及我们是如何做好这件事情的。

  我们永远都无法预见未来到底发生什么,最好的投资者都不是预言家,但是他一定可以更好地利用时机帮助自己获得最好的定位。

  01

  什么是周期?

  大多数人会把周期理解为随着时间的推移,市场围绕一个中间点上下波动的形态,其中会牵扯到资产的内在价值、周期性波动等等。一般来说正常的市场都不会呈直线型的走势,而是一个波动型的走势。

  周期是事件A发生后即发生事件B的发展过程吗?

  我觉得要更好地理解周期到底意味着什么、如何更好地把握周期走势,我们应该把周期理解为是一种事件A引发事件B的发展过程。如果你能够理解每个不同事件当中的因果关系,就可以更好地理解周期了。

  比如说,高收益债发行量。高收益债券发行量会影响困境债务投资机会规模。我做高收益债投资已经41年了,我发现高收益债投资周期非常的稳定。大概是这样的过程:

  首先投资者的避险情绪会限制高收益债债券发行量,并推升高质量债券需求,令高质量债券发行量上升。

  高质量债券发行量上升,市场整体违约率会调整至较低水平。

  违约率调整至较低水平会使投资者感到过度满意,并愿意承担风险。

  愿意承担高风险,会推升高收益债券发行量,导致整体发行质量降低。

  整体发行质量降低最终会在经济陷入低迷时遭到市场考验,并导致违约率上升。

  违约率上升带来的冷却效应会带来投资者的避险情绪。

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